РЕШЕНИЕ ЭКОНОМИЧЕСКОГО СОВЕТА СОДРУЖЕСТВА НЕЗАВИСИМЫХ ГОСУДАРСТВ

от 11 сентября 2009 года

О состоянии и тенденциях развития рынка ценных бумаг в государствах-участниках СНГ

Экономический совет Содружества Независимых Государств решил:

1. Принять к сведению Информационно-аналитический обзор "О состоянии и тенденциях развития рынка ценных бумаг в государствах-участниках СНГ", подготовленный Советом руководителей государственных органов по регулированию рынков ценных бумаг государств-участников СНГ и рассмотренный Комиссией по экономическим вопросам.

2. Отметить, что указанный Совет вносит определенный вклад в развитие интеграционного сотрудничества и формирование механизмов рыночной экономики в рамках СНГ, способствуя процессам становления и развития национальных рынков ценных бумаг, создания единых правил функционирования данного вида рынка.

3. Направить представленный материал в правительства государств-участников СНГ для информирования заинтересованных министерств и ведомств.

4. Поручить Исполнительному комитету СНГ в месячный срок поместить указанный Обзор на сайте Исполнительного комитета СНГ в Интернете.

 

СОВЕТ РУКОВОДИТЕЛЕЙ ГОСУДАРСТВЕННЫХ ОРГАНОВ ПО РЕГУЛИРОВАНИЮ РЫНКОВ ЦЕННЫХ БУМАГ ГОСУДАРСТВ-УЧАСТНИКОВ СНГ

ИСПОЛНИТЕЛЬНЫЙ КОМИТЕТ СНГ

О состоянии и тенденциях развития рынка ценных бумаг в государствах-участниках СНГ (информационно-аналитический обзор)

ВВЕДЕНИЕ

Глобальный финансовый кризис оказал существенное влияние на экономику крупных мировых держав. В разной мере, в зависимости от степени развитости национальных финансовых рынков и степени их интегрированности в мировую экономику, кризис ликвидности и нестабильность на международных финансовых рынках отразились и на состоянии экономики государств-участников СНГ, включая рынок ценных бумаг, являющийся своего рода барометром экономики. После наращивания количества отечественных эмитентов и роста размера капитализации на фондовых рынках государств-участников СНГ в 2008 году на наиболее развитых рынках СНГ наблюдалось падение фондовых индексов и снижение уровня рыночной капитализации эмитентов, особенно тех, чьи ценные бумаги обращаются не только на национальных рынках, но и за рубежом.

Одновременно кризис выявил основные проблемы и слабые стороны в системе регулирования финансового рынка. Так, снижение ликвидности внутренних фондовых рынков, падение рыночной стоимости обращающихся финансовых инструментов, увеличение дефолтов эмитентов, чьи ценные бумаги обращаются на организованных рынках государств-участников СНГ, позволили определить основные направления, по которым должна совершенствоваться существующая система регулирования рынка ценных бумаг в части защиты прав и интересов инвесторов, обеспечения финансовой стабильности профессиональных участников рынка ценных бумаг и эмитентов, обеспечения справедливой оценки объектов инвестирования, а также оценки и управления инвестиционными и операционными рисками.

Взаимодействие государств-участников СНГ по ключевым направлениям сотрудничества, в том числе в рамках работы Совета руководителей государственных органов по регулированию рынков ценных бумаг государств-участников СНГ, даст возможность найти выход из сложившейся ситуации, создаст платформу для обмена опытом и будет способствовать улучшению принципов функционирования и дальнейшего развития фондовых рынков государств-участников СНГ.

I. ЭКОНОМИЧЕСКИЙ АСПЕКТ РЕГУЛИРОВАНИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ В ГОСУДАРСТВАХ-УЧАСТНИКАХ СНГ

Потрясения на мировом финансовом рынке стали причиной для перетока инвестиционных и заемных средств из государств-участников СНГ и других развивающихся рынков на рынки и в финансовые инструменты, ассоциируемые с меньшей степенью инвестиционных рисков. Ввиду обострения ситуации с ликвидностью и ограниченного доступа к заемным и инвестиционным ресурсам стоимость заимствования подорожала, вследствие чего финансовое состояние многих эмитентов ухудшилось. Данная ситуация напрямую отразилась на снижении стоимости ценных бумаг эмитентов, обращаемых на национальных фондовых рынках, о чем свидетельствует снижающийся размер капитализации рынка акций.

 

Капитализация рынка акций

---------------------------------------------------------------------------
|Государства-участники|   Капитализация рынка   |   Капитализация рынка   |
|         СНГ         |акций, млн. долларов США |       акций/ВВП, %      |
|                     |-------------------------+-------------------------|
|                     |по состоянию|по состоянию|по состоянию|по состоянию|
|                     |на 01.01.08 |на 01.01.09 |на 01.01.08 |на 01.01.09 | 
|---------------------+------------+------------+------------+------------|
|Азербайджанская      |            |            |       19,5 |       25,6 |
|Республика           |            |            |            |            | 
|Республика Армения   |         105|         176|        1,00|        1,50|
|Республика Беларусь  |Данные не   |         103|Данные не   |        0,18|
|                     |представлены|            |представлены|            | 
|Республика Казахстан |       53830|       31130|       40,84|       23,64|
|Кыргызская Республика|        1057|        1216|       25,24|       25,91|
|Республика Молдова   |         663|         716|       14,04|       11,85|
|Российская Федерация |     1266442|      365413|       99,80|       26,40|
|Республика           |           4|         430|        0,10|        8,40|
|Таджикистан          |            |            |            |            | 
|Украина              |      109164|       23542|       76,48|       19,08|
---------------------------------------------------------------------------

Наибольшее снижение капитализации акций, обращающихся на организованном рынке, в 2008 году наблюдалось на рынках, наиболее интегрированных в международную экономику: в Украине снижение в 4,6 раза, в России - более чем на 70%, в Казахстане - более чем на 40%.

Рынки ценных бумаг других государств были не так подвержены влиянию кризиса - на рынках Кыргызской Республики, Республики Молдова и Республики Таджикистан наблюдался рост капитализации.

Несмотря на повышение стоимости размещения на фондовом рынке, количество выпусков, зарегистрированных национальными регуляторами, увеличилось практически во всех государствах-участниках СНГ, что обусловлено более ограниченным доступом к заемным средствам в банковском секторе, а также в целом развитием рынка ценных бумаг и повышением финансовой грамотности как эмитентов, так и инвесторов.

 

Объем и количество зарегистрированных регулятором рынка ценных бумаг выпусков ценных бумаг

 
 ---------------------------------------------------------------------------
|Государства-участники |  Количество выпусков  |     Объем фактически     |
|        СНГ           |                       | размещенных ценных бумаг |
|                      |                       |   по цене размещения,    |
|                      |                       |    тыс. долларов США     |
|                      |-----------------------+--------------------------|
|                      |на 01.01.08|на 01.01.09| на 01.01.08  |на 01.01.09|
|----------------------+-----------+-----------+--------------+-----------|
|Республика Армения    |          6|         14|      8119    |      36840|
|Республика Беларусь   |       5347|       5094|   8052100    |   15303700|
|Республика Казахстан  |       2788|       2792|  11510000(*) |   14200000|
|Кыргызская Республика |         79|         95|     53723    |     150958|
|Республика Молдова    |         87|        155|    112598    |      78283|
|Российская Федерация  |       2291|      10358|       -      |     -     |
|Республика Таджикистан|         27|         55|         3,6  |        430|
|Украина               |       2698|       2614|     17305,45 |   19875919|
--------------------------------------------------------------------------- 

  ----------------

(*) По долговым ценным бумагам, без учета выпусков акций и паев.

По объемам торгов на организованном рынке ценных бумаг в тройку крупнейших входят рынки Республики Казахстан, Российской Федерации и Украины, хотя соотношение объема торгов к ВВП по-прежнему остается на минимальном уровне.

 

Объем торгов финансовыми инструментами на организованном рынке за 2008 год

(тыс. долларов США)

----------------------------------------------------------------------
| Государства-участники |    Общий объем торгов на    | Объем торгов/|
|         СНГ           |первичном и вторичном рынках |   ВВП, %     |
|-----------------------+-----------------------------+--------------|
|Республика Армения     |                        13516|          0,1 |
|Республика Беларусь    |                       571900|          0,98|
|Республика Казахстан   |                     48562000|          0,37|
|Кыргызская Республика  |                       234625|          4,9 |
|Республика Молдова     |                        95842|          1,6 |
|Российская Федерация   |                   2037110000|        146,2 |
|Республика Таджикистан |                         6000|          0,1 |
|Украина                |                      4870650|          4   |
----------------------------------------------------------------------

Таким образом, в части предложения на рынке ценных бумаг практически во всех государствах-участниках СНГ наблюдаются увеличение количества обращаемых финансовых инструментов и поступательное развитие рынка ценных бумаг (за исключением рынков, наиболее интегрированных в международную экономику и, как следствие, подверженных колебаниям на внешних фондовых рынках). В целом по-прежнему наблюдается низкий уровень развития рынков ценных бумаг, о чем свидетельствует невысокое значение соотношения уровня капитализации и объема торгов по отношению к ВВП, что также означает наличие значительного потенциала дальнейшего развития национальных рынков при условии создания их конкурентоспособности по сравнению с иностранными рынками развитых стран.

В отношении спроса на финансовые инструменты также наблюдается рост количества институциональных инвесторов, являющихся основной категорией инвесторов на развивающихся рынках ценных бумаг. Хотя, как было отмечено выше, кризис ликвидности отразился и на их финансовом состоянии.

Количество институциональных инвесторов и размер их активов

 
 ---------------------------------------------------------------------------
|Государства-участники |       Количество      |Размер актив-             |
|         СНГ          |   институциональных   |ов,тыс. долл-             |
|                      |      инвесторов       |аров США                  |
|                      |-----------------------+--------------------------|
|                      |на 01.01.08|на 01.01.09| на 01.01.08 |на 01.01.09 |
|----------------------+-----------+-----------+-------------+------------|
|Республика Армения    |         66|         68|     2713173 |   3615324  |
|Республика Беларусь   |         61|         65|       25400 |     51200  |
|Республика Казахстан  |        527|        588|     2960000 |   3690000  |
|                      |           |           |     (580000)|  (1140000) |
|Кыргызская Республика |          6|          8|      -      |      1224,9|
|                      |--------------------------------------------------|
|Республика Молдова    |В настоящее время институциональные               |
|                      |инвесторы отсутствуют                             |
|                      |--------------------------------------------------|
|Российская Федерация  |       1430|       1595|    32089984 |  22707919  |
|Республика Таджикистан|         16|         17|       13435 |     17521  |
|Украина               |        796|       1159|     4976583 |  52722286  |
---------------------------------------------------------------------------

Примечания:

1. В скобках приведен размер инвестиционных активов.

2. По информации, представленной Национальной комиссией по финансовому рынку Республики Молдова (далее - НКФР), согласно изменениям в Закон "Об инвестиционных фондах", принятым Парламентом Республики Молдова 28 апреля 2005 года, инвестиционные фонды прекратили свою профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг, имея обязанность выкупить у своих акционеров принадлежащие им ценные бумаги, преобразовавшись в акционерные общества, или инициировали процедуру ликвидации (на добровольной основе или согласно решению НКФР).

В настоящее время в Республике Молдова временно отсутствуют институциональные инвесторы. Их появления следует ожидать после принятия Парламентом Республики Молдова нового Закона о коллективных инвестициях, разработанного НКФР.

Касательно другого типа институциональных инвесторов - пенсионных фондов - в 2008 году НКФР выдала разрешение на государственную регистрацию первого пенсионного фонда, который еще не начал свою деятельность.

Ввиду сокращения размера активов институциональных инвесторов следует ожидать также и сокращение инвестиционных активов, что усугубляется повышением рисков, связанных с инвестированием средств в финансовые инструменты. Данный фактор в значительной степени сдерживает рост национальных фондовых рынков.

Что касается количества профессиональных участников рынка ценных бумаг, представляющих собой инфраструктуру рынка, то практически во всех государствах наблюдается рост количества организаций, осуществляющих профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг.

 

Количество организаций, осуществляющих определенный вид профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг(*)

---------------

(*) В случае если одна организация выполняет несколько видов профессиональной деятельности, в данной таблице такая организация учитывается по каждому виду деятельности отдельно.

----------------------------------------------------------------------
| Государства-участники СНГ |      На 01.01.08     | На 01.01.09     |
|---------------------------+----------------------+-----------------|
|Азербайджанская Республика |                    37|               34|
|Республика Армения         |                    29|               87|
|Республика Беларусь        |                   171|              179|
|Республика Казахстан       |                   212|              217|
|Кыргызская Республика      |                    72|               81|
|Республика Молдова         |                    68|               55|
|Российская Федерация       |                  3670|             3710|
|Республика Таджикистан     |                     4|                7|
|Украина                    |                  1631|             1877|
----------------------------------------------------------------------

Наиболее динамичный рост количества профессиональных участников (почти в 3 раза) наблюдается в Республике Армения за счет увеличения количества организаций, осуществляющих брокерскую, дилерскую и кастодиальную деятельность.

Кроме того, количество профессиональных участников значительно увеличилось в Украине (на 14%) в связи с ростом количества организаций, осуществляющих кастодиальную, брокерскую и дилерскую деятельность, а также деятельность по управлению инвестиционным портфелем.

Сокращение количества профессиональных участников рынка наблюдается в Республике Молдова (на 19%), а также в Российской Федерации, где несмотря на сохранение в целом стабильной ситуации в 2008 году наблюдалось значительное снижение количества организаций, осуществляющих инвестиционное управление пенсионными активами (более чем в 2 раза, с 223 до 109), при этом количество управляющих инвестиционным портфелем увеличилось на 12%.

Если оценивать ситуацию на рынке ценных бумаг отдельных государств-участников СНГ, здесь наблюдаются следующие тенденции.

На базе Государственного комитета по ценным бумагам при Президенте Азербайджанской Республики 19 ноября 2008 года был создан Государственный комитет Азербайджанской Республики по ценным бумагам (далее - Государственный комитет). В 2009 году Указом Президента Азербайджанской Республики утверждены Устав и структура Государственного комитета.

По информации Государственного комитета, мировой финансовый кризис не повлиял на рынок ценных бумаг Азербайджана, ввиду того что отечественный рынок ценных бумаг не интегрирован в мировую экономику.

В настоящее время на рынке преобладают государственные ценные бумаги, в том числе ноты Центрального банка. Основным предметом купли-продажи служат корпоративные и принадлежащие финансовому сектору долговые инструменты, удельный же вес акций невелик, поэтому каналы распространения на местный рынок процессов мировой экономики практически отсутствуют.

Завершен анализ ситуации на рынке, и в настоящее время Государственным комитетом разрабатывается проект о формировании и развитии рынка ценных бумаг, который охватывает ряд направлений. В первую очередь планируется усовершенствовать законодательную базу рынка ценных бумаг, главным образом в целях перевода реализации договоров в режим реального времени. Параллельно предусматривается наладить связь операций на рынке с национальной платежной системой. Другие направления - активизация разъяснительной работы в данной сфере, а также повышение профессионализма участников рынка(*).

---------------

(*) Информация по Азербайджанской Республике представлена с сайтов новостей из сети Интернет.

В 2008 году произошли заметные изменения в развитии фондового рынка Республики Армения, и в то же время удалось избежать непосредственного влияния мирового финансового кризиса.

ОАО NASDAQ OMX Армения (ранее - ОАО "Армянская фондовая биржа"), основанная в 2001 году в качестве саморегулируемой организации на базе добровольного объединения 21 брокерской (дилерской) компании, в начале ноября 2007 года была реорганизована в открытое акционерное общество. С 7 января 2008 года компания ОМХ (ныне - NASDAQ OMX) является 100%-ным владельцем акций фондовой биржи NASDAQ OMX Армения и Центрального депозитария Армении.

По состоянию на 20 февраля 2009 года на фондовой бирже NASDAQ OMX Армения зарегистрированы и прошли листинг 23 выпуска ценных бумаг, а капитализация фондовой биржи составила 53,3 млрд. драмов (143 млн. долларов США, 1 доллар США = 372,02 драма).

Кроме того, ОАО NASDAQ OMX Армения обладает лицензией на организацию аукционов по купле-продаже валюты, выданной Центральным банком Республики Армения 7 ноября 2005 года. Торги на валютной площадке официально стартовали 15 ноября 2005 года.

В рамках нормотворческой деятельности уполномоченного органа Республики Армения по регулированию рынка ценных бумаг разрабатываются проекты Законов "Об инвестиционных фондах" и "О накопительной пенсионной системе", в рамках которых будет регулироваться деятельность инвестиционных и пенсионных фондов.

В 2008 году в Республике Беларусь был зарегистрирован 121 выпуск корпоративных облигаций на общую сумму 2,2 трлн. белорусских рублей (около 1 млрд. долларов США). За три месяца 2009 года зарегистрировано 18 выпусков корпоративных облигаций на общую сумму 327,6 млрд. белорусских рублей (примерно 149 млн. долларов США).

В 2008 году в торговой системе биржи Республики Беларусь допущено к размещению 6 выпусков биржевых облигаций, суммарный объем сделок по размещению которых на 1 января 2009 года составил 47,3 млрд. белорусских рублей (21,5 млн. долларов США).

Что касается биржевого рынка акций, то для его активизации принято Решение Правительства, согласно которому сделки купли-продажи акций открытых акционерных обществ совершаются только на биржевом рынке. За год суммарный объем сделок с акциями на бирже составил 201,8 млрд. белорусских рублей (91,7 млн. долларов США), что в 25,6 раза больше по сравнению с 2007 годом. Объем акций, находящихся в обращении, на 1 января 2009 года составил 31,2 трлн. белорусских рублей (14 182 млн. долларов США), что в 1,9 раза больше аналогичного показателя на начало 2008 года.

Кроме этого, произошли и качественные изменения на рынке акций. Если в 2007 году основным источником формирования уставного фонда предприятий и банков являлись собственные средства, то в прошлом году ситуация кардинально поменялась. На 71% вложения в их уставные фонды были профинансированы за счет выпусков акций.

В целом на начало 2009 года на рынке ценных бумаг насчитывалось 65 профессиональных участников рынка ценных бумаг, из них 26 - банки (на 1 января 2008 года - 61 профессиональный участник, из которых 26банки).